中国造纸行业正处复苏阶段

　　中国纸张产销总量仅次于美国，全球排名第二。2007年，中国纸张产量达7100万吨，消费量为7500万吨，消费量首次超过产量。

　　需求有望出现井喷

　　从需求来看，纸和纸板的需求取决于下游报纸业、印刷出版业、广告包装业和其他各种消费品的拉动。

　　新闻纸的需求主要受到报纸业的影响。统计显示，我国报纸的总印张数1995-2005年期间保持年均17％左右的快速增长，随后两年增幅开始回落。不过，2008年北京奥运会的召开期间，新闻和广告量的加大，将刺激报纸总印张数的大幅提升。当然，随着现代网络科技的不断发展，报业将逐步走向低迷，新闻纸需求增长的势头将逐步减缓。

　　文化纸、铜版纸的需求主要受到图书和期刊的影响。相关数据显示，近几年图书和期刊总印张量维持年均4％左右的增长。但是，受益于教科文事业的稳定发展，文化纸需求将保持相对稳定的增长。2008年奥运会和2010年世博会期间，杂志、宣传画报、画册的大量发行，必将刺激铜版纸需求的大幅增长，积极看好铜版纸在未来的发展前景。

　　淘汰落后产能

　　从供给方面来看，根据相关规划，2006-2010年期间，纸及纸板新增产能2650万吨，淘汰现有落后产能650万吨，有效产能达到9000万吨。这意味着年均产能增幅在8%左右，略低于GDP年均增速。这一规划符合我国造纸行业发展的规律，基本可以保证未来造纸行业供需平衡。但2006-2010年淘汰落后产能分别为210.5万吨、230万吨、106.5万吨、50.7万吨和52.3万吨，2007年是产能集中淘汰最多的一年，需求的增长以及淘汰产能的集中释放，导致了2007年各种纸张价格的快速上涨，预计这种上涨将持续到2008年。

　　毛利率触底反弹

　　自2003年下半年起，造纸业毛利率逐年下降，但从2005年起开始止跌，在2006年5月触底之后便出现快速反弹，后市有望继续回升。

　　尽管2007年三季度15.7％的毛利率，仅回升至2005年的水平，但是2007年11月单月行业利润率已经达到5.92％，突破了2002年12月和2004年4月5.5％的历史高点。我们认为，利润率的回升速度快于毛利率回升的速度，主要原因是三大费用的下降。