水泥行业：三月份水泥价格提前上涨

　　水泥需求并不会大幅下降：2008年是政府换届的第一年，投资冲动依然存在；雪灾过后，存在进一步扩大和巩固基建投资的需求；新农村建设将进一步深入，而这块的需求是刚性的，几乎不受宏调的影响，我们假定需求增速9.5%（即新增需求1.3亿吨）具备足够的安全边际。（2007年增速是13.5%）

供给面新增产能1.4亿吨（依据：2007年水泥行业投资650亿左右，余热发电投资比重20％，以及我们从国家权威部门了解的生产线开工投产计划）；落后淘汰8000万吨（依据：2007～2010年预计淘汰规划，2007年实际淘汰产能8000万吨，以及我们通过实地调研对各区域淘汰落后做出未来三年落后淘汰将逐步发力的判断）；新增净供给量6000万吨。

新增需求>新增供给，决定了2008年的水泥景气比2007年好，结合前三个月水泥价格的走势，我们假定2008年价格上涨18元左右。

我们按照煤炭上涨15％，以及电价上涨0.03元/度来计算，则吨水泥成本增加12元/吨（煤炭成本增加9元＋电力成本增加3元），相对于18元的水泥价格涨幅，吨毛利相对于2007年明显呈扩大趋势。

而且，余热发电能让大企业内生性消化部分成本的上涨：1×5000t/d的生产线带来的成本节约为2000万元>煤价上涨60元带来的成本增加1500万元左右。

在上述逻辑推导过程中，落后产能是水泥价格能够提升的关键，而且这个逻辑可以持续到2010年（因为未来三年是落后产能淘汰的发力阶段），而2008年是这轮景气增长的第三年，增长周期拉长至2010 年以后，买水泥股可以看到3 年明确增长。