稀土企业群起借壳 利益博弈催生估值泡沫(3)

未来业绩一升一降

盈利预测分歧之疑

五矿稀土预测2012年、2013年净利润分别为5.34亿元和3.62亿元，均呈现明显的下行走势。根据盈利预测补偿协议，晨光稀土2012至2014年净利润分别为3.04亿元、3.9亿元和4.26亿元。

晨光稀土与五矿稀土不同的评估方法和巨大的估值差异背后，是两家公司对稀土行业前景预判及盈利预测的分歧。正如*ST关铝在选择较低评估值时所解释的那样，受指令性生产计划、出口配额限制，加上稀土市场价格波动较大，出于对行业的谨慎预判，摒弃了收益法给出的较高估值。根据盈利预测报告，五矿稀土预测2012年、2013年分别实现营业收入为19.92亿元和18.28亿元，净利润分别为5.34亿元和3.62亿元，均呈现明显的下行走势，其中净利润较2011年8.89亿元的高点下滑幅度可谓惊人。

而晨光稀土的预判则乐观得多。评估机构认为，由于稀土产品在全球市场上的稀缺性，晨光稀土在市场具有独特的地位，这种地位可以使企业获得超额收益。由此， 2012年及以后，晨光稀土的营业收入继续保持增长，预计2012至2014年为26.2亿元、30.12亿元和31.95亿元，同时毛利率也稳步向上，同期分别为26.98%、27.45%和28.05%。根据重组双方签署的盈利预测补偿协议，晨光稀土2012至2014年净利润分别为3.04亿元、3.9亿元和4.26亿元，未来盈利水平甚至超过了稀土行业景气度最高的2011年。2011年，晨光稀土净利润为3.14亿元。

从盛和稀土的情况来看，公司对行业未来的预判则偏谨慎。盛和稀土预计2012年、2013年净利润分别为1.53亿元和1.54亿元，两年盈利水平基本持平，但仍大幅低于2011年5.44亿元的净利润水平。综合来看，三家稀土企业，在同一时点，对稀土行业以及自身盈利的预判呈现出了三种不同的观点。

对于稀土行业的预判，行业人士的观点如何？ 中投顾问冶金行业研究员苑志斌接受记者采访时表示，中长期来看，受国民经济增速放缓影响，各行业发展受到巨大制约，重工业首当其冲，稀土行业景气不再。同时，作为国家战略性储备资源，稀土行业的发展不仅受到宏观经济、产业政策的影响，还受到国家收储、出口配额等举措的制约。目前判断稀土企业未来发展前景为时尚早。

从短期来看，生意社有色分社分析师刘锐星认为，在需求依旧疲软情况下，稀土市场仍将呈震荡走低态势。据生意社监测，在去年7月价格“见顶”之后，稀土产品价格进入下降通道，今年9月份，生意社重点监测的稀土产品大部分呈下跌走势。