赛轮股份：将迎来收获的季节

2012年逆势扩张，产能规模迅速扩大

中国轮胎行业在经历09年的美国特保案打击以及2010年的产能扩张潮后，逐渐走向低迷。进入到2012年，在轮胎行业成本下降但需求低迷的情况下，出现严重的分化，一些规模小、产品质量差、生产效率低下的轮胎企业濒临倒闭，而规模大、产品质量好、生产效率高的企业盈利能力逐渐回升。公司作为轮胎行业的后期之秀，在2012年逆势扩张，产能规模迅速扩大。

2012年8月公司发布公告称：拟以1.2亿元收购沈阳和平100%股权，拟以1.7亿元收购金宇实业49%股权，现这两个项目均已完成。收购沈阳和平已于2012年8月完成工商变更，公司也于2012年10月享有金宇实业49%股权对应的全部法定权利。

并购前的沈阳和平由于资金不足、管理水平低下，产能利用率严重不足，导致2011年出现亏损，随着公司的介入，各方面情况得到了缓解，盈利能力得到了增强，2012年上半年公司就扭亏为盈，预计2012年全年净利润在3000万元左右。同样，金宇实业也在2012年上半年盈利能力有了明显的提升，预计2012年全年净利润在1个亿左右。我们认为，并购后随着管理团队的逐步融合、产品结构的不断调整，未来这两个公司的盈利水平还有很大的提升空间。

公司本部具有半钢胎1000万条，全钢胎240万条的生产能力;并购沈阳和平，新增120万条的全钢胎产能;并购金宇实业，新增1200万条的半钢胎产能(折合588万条的权益产能)，产能规模得到了迅速的提升。现在，公司本部已经达到了95%的产能利用率，金宇实业达90%，沈阳和平略低。未来，随着产量的提升还将有产能的提升空间，公司本部半钢胎可扩到1200万条、全钢胎可扩到260万条，沈阳和平全钢胎可扩到140万条。这些产能的提升也将在2013、14年逐步体现。

目前国内轮胎总体供需平衡，所以公司新增产能主要以并购为主。但是，公司的发展眼光不仅仅局限于国内，由于公司的轮胎产品大部分以出口为主，公司将目前投向海外，通过在越南建厂，来扩大自己的生产规模。公司选择越南建厂主要有三个方面的考虑：1、当前中国轮胎行业遭遇国外反倾销、反补贴及特保等贸易摩擦频繁，在越南建厂能够规避国际打破贸易壁垒;2、东南亚轮胎需求增长快，尤其是西方国家普遍对东南亚实施优惠的双边贸易政策，加之中国东盟自由经贸区的建立，东南亚轮胎市场前景看好;3、接近原材料产地，充分利用当地的天然橡胶资源，原材料成本低。

公司于2012年4月注册赛轮越南公司，总投资2亿美金，分两期建设完成。其中一期投入9500万美金，设计生产1.5万吨工程胎、300-400万条半钢胎，一期将于13年下半年投产，初步估计13年不会贡献利润，14年能实现盈利。据了解，目前国际市场对工程胎的需求分外渴望，公司1.5万吨的工程胎将会率先投产。

2012年公司稳扎稳打，已形成青岛、沈阳、东营、越南四大轮胎生产基地，产能初具规模。现已完成自身战略目标的第一步，做大规模，提升在轮胎行业的影响力。

产业链向上延伸，锁定天胶成本

天然橡胶占原材料生产成本的比例接近40%，天胶价格的波动对轮胎毛利率影响巨大。2012年，随着天胶价格的一路走低，轮胎行业的盈利能力逐渐回升。为了尽量降低天胶价格波动给公司带来的影响，公司产业链向上延伸，通过收购天胶加工及销售公司，来降低原材料价格波动带来的风险。