“民参军” 有待挖掘的宝库

继核心军品重组上市、军工科研院所改制等投资机会后，军工股投资有望迎来“民参军”(即民营企业为军品配套)的新阶段。除了核心军品没有放开外，从长远看，对外围协作配套军品进行社会化采购是必然趋势。

目前，“民参军”上市公司主要集中在电子元器件行业和软件行业。虽然它们目前的军品规模还比较小，但都显示出极高的毛利率和较高成长性，与国有军工企业形成鲜明对比。展望未来，我们相信这些公司一定会涌现出与国有军工巨头“分庭抗礼”的“小巨人”。

“民参军”大势所趋

民营企业承担军品科研生产任务是一种趋势。从国际上来看，西方一些国家已打破依赖国防工业从事军品科研生产模式。从国内来看，一些民营企业从事技术含量较高行业，甚至有一些产品国有企业成本降不下来，而民营企业则在相同价格情况下可以又好又快地生产出军品。

新世纪以来，传统军工企业生产研发的主动性虽然有很大提高，但仍没有完全摆脱计划经济时期“等、靠、要”的想法，活力不足，市场观念和成本意识较低。而民营企业多数从民品生产起步，经历过残酷的市场竞争，从事军品科研生产之后，自然把强烈的竞争意识带到军工领域中，甚至在一些科研项目竞争中，提出自己投资，不要科研经费，这些都使得更多的民营企业正逐步进入军品科研生产经营领域。

两类民企值得关注

一般而言，军事技术与民用技术的通用性越强，非公有制经济介入的程度越深;反之，军事技术与民用技术差别性越大，非公有制经济介入难度就越大。目前，国内已有数百家民营企业担负了军品生产任务。军工企业的配套生产分为一级、二级、三级配套，大部分民营企业的产品目前只处在三级、四级配套的层面，一级配套的产品还是由核心的国有军工企业完成。

目前民营经济在基础条件尤其是技术条件上已初步具备为研制生产现代信息化武器装备提供支撑的能力。特别是在电子技术、计算机技术、制造技术和材料技术等方面，部分民营企业的技术水平已经超过军工部门，民用产品与军用产品的通用性、兼容性不断提高。

预计军工行业未来3-5年年复合增速12-14%，基本不受经济周期影响。同时，军工板块的卫星制造、航空制造都是国家战略支持产业，未来几年预计可获较大投入。因此，在当前经济形势下，军工行业仍可长期保证稳定增长，民营企业如果能够获得稳定的军品配套订单，就具备了坚实的业绩增长基础。

目前，国内主要军工集团的毛利率与净利率都较低，业绩成长性不佳。原因一是军工集团需要维持大规模的存量产能，这就导致固定资产绝对值庞大，人员费用居高不下;二是军工集团在部分高新技术装备研发过程中，受前期投入大、耗时长等因素影响，存在“船大难掉头”的情形。

与国家队主力军相比，“民参军”公司由于船小好调头，人员可控，新型产品不至于形成大量固定资产，其人工成本和各项费用都大大减少。由于轻装上阵，民参军公司更容易取得高利润率，业绩成长性也远远优于普通企业。

民参军的主要形式有两类：第一类为产品填补现有军品空白。原有军工集团难以迅速掌握或进入该行业，从而使得该类公司形成新型军品垄断或寡头，例如军用机器人、军用高端嵌入式系统、军用北斗终端等。这类公司包括机器人、旋极信息、国腾电子等。第二类为产品能对现有军品形成有效补充，这类公司较多，典型的有军用红外热成像仪、军用轻型装甲车、军用服装、合成孔径雷达等，这类公司包括高德红外、同有科技、天和防务等。